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기업분석
혼자 할 순 없으니까.

평범한 직장인에서 전업투자자가 된
고재홍 강사님과 함께합니다.

기업 분석, 도대체 왜 해야하는 걸까요? 투자의 대전제는 기업 내재가치가 시총보다 높은 기업, 다시 말해 저평가 기업을 찾는 것입니다. 그리고 이익이 증가하는 기업이라는 전제가 하나 더 필요하죠. 기업을 분석하는 이유는, 이러한 대전제를 충족하는 기업을 찾아 투자하기 위해서 입니다.

올바른 투자판단을 하기 위해서는 무엇보다 기업을 잘 이해해야 합니다. 기업 제품을 이해하고 비즈니스 구조를 이해할 필요가 있습니다. 기업의 매출과 이익 구조를 이해한다는 것과 동의어입니다. 기업 비즈니스모델과 핵심 제품을 이해하고 있으면서 싸게 살 수 있다면, 투자 리스크를 획기적으로 줄일 수 있습니다.

기업분석을 통한 제 포트폴리오를 소개합니다. 저는 현재 건설, 자동차, 식품 업종에 투자하고 있습니다.

건설은 '15년을 정점으로 하락해 오던 건설수주액과 인허가가 '20년을 기점으로 개선되고 있습니다. 주택공급이 증가하는 시기로 접어들고 있습니다. 최근 금리인상과 주택거래 부진으로 건설업종의 주가는 역사적 저점에 가까운 시기라는 점에서도 관심을 가질만 합니다.

자동차는 2018년 4분기부터 미국 자동차 판매가 증가하고 SUV 라인업이 2019년 본격 가동되면서 ASP 증가로 매출과 이익이 개선되고 있습니다. 완성차 기업의 전기차 대응도 활발한 모습입니다. 최근 이슈는 차량용 반도체 숏티지로 인한 출하 감소입니다. 이 영향에도 불구하고 실적 개선 방향이 뚜렷합니다.

식품은 국제곡물가격 상승과 코로나 영향으로 원가 부담은 가중되고 판매는 감소하는 시기를 지나고 있습니다. 식품 업종 가운데에서도 주류와 라면업체에 주목하는 이유는 제품 판매 단가 인상과 함께 점차 소비회복과 수출확대를 보일 개연성이 높기 때문입니다.

기업분석을 하면, 여러분의 투자는 이렇게 달라집니다. 기업의 이익 방향, 실적이 개선되는 방향에 더 많이 관심을 갖게 될 것입니다. 결국 업황 흐름에 관심을 갖게 됩니다. 우리나라처럼 수출 비중이 높은 경우 자연스럽게 수출 지표를 자주 확인하게 될 겁니다.

세상을 보는 시야를 좀더 넓힐 수 있고 기업과 기업, 기업과 업종, 업종과 업종간 연계성에 대해서도 관심을 가지는 계기가 되리라 생각합니다. 투자가 조금 더 재미나게 느껴질 겁니다.

기업분석 해본 적 없어도, 지금 시작하면 됩니다. 기업 분석이라는 것이 ‘대단한 무엇이’ 아닙니다. 기업이 만드는 제품을 이해하는 것입니다. 이 제품이 많이 팔리고 있는지를 확인하는 것이며 앞으로 성장성이 있는지를 예측하는 것입니다. 주가는 결국 실적을 따라옵니다. 현재 시장에서 평가하는 기업 가치가 내가 예상하는 실적과는 괴리가 있다면 투자를 할 수 있는 기회가 됩니다.

조급할 필요가 없습니다. 투자는 긴 여정과 같으니까요. 일희일비하며 이 시장을 보기 시작하면 오래 버티기 어렵습니다. 싼 기업을 찾는 게 가장 중요하고요, 그리고 이익이 증가하는 기업을 찾는게 그 다음으로 중요합니다.

다만 워렌버핏 같은 투자 대가의 책 몇권 읽고 투자자 흉내를 내는 건 금물입니다. 제대로 공부하지 않고 장기투자자 행세를 하는 것은 게으른 자신에 대한 합리화입니다. 지속적으로 관심기업의 실적을 체크하고 그 기업이 속한 업종 지표를 같이 살펴보면서 시장의 중심에서 변화를 관찰해야 합니다. 참 어려운 일이지만 시장을 떠나지 않는 것만으로도 투자의 근육이 더욱 단단해 지리라 생각합니다.

직장인도 할 수 있는
가장 현실적인 기업분석

기업분석에 필요한 핵심 지표와 업종/종목만 요약했습니다.

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성공적인 투자의 키 기업분석

고재홍 강사님의
성공 사례를 공개합니다.

포스코강판 포스코강판은 컬러강판을 주로 생산합니다.
컬러강판은 자동차와 가전기기에 사용되는 강판입니다. 공장 증설 이후 업황이 부진해지면서 영업이익은 감소하고 이자비용 부담은 증가하는 어려운 시간을 보냈습니다. 코로나 확산 영향으로 가전제품 수요가 증가면서 '20년 하반기를 지나면서 컬러강판의 단가와 수출금액이 증가하는 모습을 보였습니다. 주요 지표를 통해 실적이 개선되는 모습을 확인하고 이익 증가 관점에서 투자해서 좋은 결과가 되었습니다.

신대양제지 신대양제지의 경우는 사실 먼저 관심을 가진 기업은 대양제지였습니다. 제지의 상속과 배당금 상향 기대감이 있었습니다. 이후 2017년, 2016년 6월 신대양제지 시화공장 화재가 발생하고 대양제지 권혁용 회장이 별세하면서, 신대양제지가 대양제지를 인수하고 골판지 폐지 가격이 급등하는 상황을 확인하게 되었습니다. 폐지 가격 상승은 원지 가격 인상으로 이어질 거라는 판단을 하고 이익 증가 관점에서 신대양제지를 투자했습니다.

금호석유화학 금호석유는 다양한 화학 밸류체인에서 상품을 생산합니다.
대표적으로 합성고무와 라텍스, ABS, BPA (비스페놀에이) 등입니다. '20년 하반기부터 코로나 영향으로 가전제품과 의료용 장갑 수요가 증가하기 시작했습니다. 가전기기용 플라스틱에 사용되는 ABS 가격 상승, 말레이시아로 수출하는 NB라텍스 수요 증가를 지표를 통해 확인할 수 있었습니다. 이익 증가 관점에서 투자했습니다.

실패사례 사실 실패 사례 역시 상당히 많습니다. 이익이 증가할 거라는 판단으로 투자했으나 실제는 담합 과징금이나 정책 규제와 같은 영업 외적인 이슈로 이익이 감소하고 주가가 하락한 경우가 있었습니다.

세아제강의 투자 아이디어는 '17년 하반기 미국의 세일오일/가스 생산이 증가하면서 유정용 강관과 송유관 수출이 증가하고 있다는 사실에 주목했습니다. 그러나 '18년 봄 미국 정부의 세이프가드 조치로 수출이 제한되면서 오히려 실적이 감소하게 되었습니다. 정책 리스크를 돌아보게 된 사례입니다.

최근에는 에스텍 이라는 기업 투자도 실패 사례입니다. 가전기기용 음향기기를 수주 납품하는 기업입니다. 수주잔고가 그 다음분기 실적으로 반영되는 구조이며 전방산업은 자동차와 가전입니다. 베트남에 메인 공장이 있습니다. 전방산업 회복으로 수주가 증가하는 시기라는 점과, 보유 현금성자산과 높은 배당수익율을 고려한 투자였습니다만, 전방산업인 자동차는 차량용 반도체 숏티지 영향으로 출하 부진, 여기에 컨테이너 운임지수 상승에 따른 운반비용 증가로 실적이 오히려 감소하는 결과를 나았습니다.

기업 경영진, 대외 정책, 그리고 경쟁 기업과의 관계 등 다양한 변수를 함께 관찰할 필요가 있습니다. 지표와 이익만 보고 투자하기 보다는, 언제든지 예외사항이 발생할 수 있다는 경계심을 갖고 안전마진을 고려해 보수적으로 투자할 필요가 있습니다.

무조건 성공하는 기업분석 4단계

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강의 상세 커리큘럼

4주 만에 마스터하는 기업 분석

기업분석 방법론

- ROE, 기업이익 유형 3가지, 기업분석 탬플릿
- 사업보고서 읽는 법

식품

[업종 분석]
- 워밍업, 식품 업종의 주요 지표 소개
- 4대 국제곡물 가격 방향이 중요
- 식품 가격 인상과 소비자물가 상승
- 배합사료와 양돈시장 역시 중국을 함께 봐야 하는 시장
- 관세청 수출 지표는 라면과 담배 시장 방향을 알려준다
- 식품 주요 지표 요약

[기업 분석]
- 삼양식품 사업보고서를 읽고 핵심 요소(Key Factor) 찾기 + 농심 사례
- 삼양식품 핵심지표 활용법과 실적 추정해 보기

거시지표

- 주식회사 대한민국은 수출공화국이다
- 내수경기의 방향은 경기선행종합지수가 알려준다

자동차/전기차

[업종 분석]
- 워밍업, 자동차/전기차 업종의 주요 지표 소개
- 현대차/기아차 국내공장 및 해외공장 출하 지표는 실적을 알려준다
- SUV(RV) 판매 비중 증가는 현대차 체질이 개선되고 있다는 시그널이다
- 미국 전기차의 미래는 유럽 전기차 시장의 과거가 알려준다
- LFP, NCM, 전고체 배터리는 한중일의 싸움이다
- 자동차/전기차 주요 지표 요약

[기업 분석]
- 현대차 사업보고서를 읽고 핵심 요소(Key Factor) 찾기
- 현대차 핵심지표 활용법과 실적 추정해 보기

철강

[업종 분석]
- 워밍업, 철강 업종의 주요 지표 소개
- 철강 업황의 방향은 중국이 알려준다
- 철강산업의 밸류체인(V/C)을 이해해 보자
- 열연 시장은 열연과 철광석 가격 그리고 중국의 환경 정책이 결정한다
- 철근 시장은 전방산업인 건설수주액과 철스크랩 가격이 중요
- 강관 시장은 미국 셰일오일 시장의 방향에 달려있다 철강 주요 지표 요약

[기업 분석]
- POSCO 사업보고서를 읽고 핵심 요소(Key Factor) 찾기
- POSCO 핵심지표 활용법과 실적 추정해 보기

반도체

[업종 분석]
- 워밍업, 반도체 업종의 주요 지표 소개
- 반도체 전공정과 후공정 이해
- EUV 장비 도입에 따른 파운드리 시장 변화를 이해하자
- 반도체 시장의 동행지표와 선행지표를 자주 챙겨보자
- 디스플레이 시장은 LCD에서 OLED로 진화하는 과도기
- 반도체 주요 지표 요약

[기업 분석]
- SK하이닉스 사업보고서를 읽고 핵심 요소(Key Factor) 찾기
- SK하이닉스 핵심지표 활용법과 실적 추정해 보기

투자 전망 및 조언

- 자동차/전기차, 식품, 철강, 반도체 업종 주요 내용 요약 및 핵심지표 정리
- 자동차/전기차, 식품, 철강, 반도체 업종의 '22년 주요 관전포인트
- 기업 가치 = 이익가치 + 자산가치 + 미래가치
- 나만의 투자 시나리오를 만들자

주의사항 ** 본 강의에서 제공되는 모든 정보는 투자 판단에 대한 참고 자료이며, 투자의 책임은 모두 투자자 본인에게 있습니다.

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